镍、钴价格下调，22Q3三元性价比凸显。22Q2，六水合硫酸镍价格由季度初的4◁●▲.9万元/吨下降至季度末的4.3万元/吨，已接近全年最低水平；七水合硫酸钴价格由季度初的11▲▷•-.9万元/吨下降至季度末的7.4万元/吨…☆▪，与2021年平均水平相当，并且22M7均延续跌势。经测算▼•☆▽▷，以8系为例，22Q2硫酸镍•▲△、硫酸钴材料的价格下跌将导致原材料成本下降超2万元/吨★☆•☆。三元材料成本、价格下降有望使其性价比凸显。迭加22H2疫情影响逐步消除，下游需求回暖…▲◇■●•，企业开工率提升，供需两旺，预计公司22Q3出货环比将显着提升，若开工率修复至95%以上，那么22Q3销量有望超过2◇○.1万吨。

　　锂盐价格居高不下，低价存货或贡献部分利润。22Q2，碳酸锂、氢氧化锂价格居高不下，碳酸锂价格于46-50万元/吨区间波动…▼◁■▼□，氢氧化锂（单水）价格于47-49万元/吨•▲，均维持历史高位◁○□◇。经测算，1万吨811三元正极材料需要0.43吨氢氧化锂（单水）▪•□•▼，按照22M6的材料均价进行计算•▷-，约占三元正极成本的55%以上，若公司存在一定低价锂盐库存，那么将在22Q2带来部分利润。22Q1公司存货周转率约为41天pg电子娱乐网址▽▼●△○，假设以30天前的金属价格为定价基准◆•-•☆，那么对应成本将下降约0.5万元/吨，即撑起0.5万元/吨的单位净利润。

　　公司发布2022年半年度业绩预告▷○-□◆，2022年半年度★•◆，公司实现归母净利润7.1-7.6亿元▷▷▽▲△◇，同比增长121%-137%%；对应22Q2实现归母净利润4.2-4.7亿元，环比增长43%-60%，同比增长107%-132%；2022年半年度，公司实现扣非归母净利润7.0-7.5亿元，同比增长121%-137%%；对应22Q2实现归母净利润4.0-4◆◁▽☆▪●.5亿元□●☆•▪▼，环比增长36%-53%，同比增长131%-160%。

　　风险提示：原材料价格或大幅波动的风险、产能扩张及利用率不足的风险、快速扩张带来的管理风险、市场竞争加剧的风险、市场需求波动的风险▪◁▲、行业技术路线变动的风险●○=•。

　　盈利预测与投资建议pg电子娱乐网址△□□▷-。预计公司2022-2024年EPS分别为3.90元、7.31元◇▷、10.72元，未来三年归母净利润将保持74%的复合增长率▲■=☆。维持“持有”评级▼◁。

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　　高镍三元正极产品的价格和产销量同比大幅增长。据统计，22M4-22M6行业整体开工率分别为76%/76%/77%，盈利能力持续增长。22Q2销量环比持平-◇●☆▽◆，较22Q1显着下降pg电子娱乐网址。公司三元正极产量约9万吨○●●○，随着公司新建产能逐步释放，

　　经测算○▼，公司22Q2出货量约1•▼…▽•◁.8万吨△▷▽，环比持平。对应单吨净利润2-▼•.2-2★▷.5万元/吨，环比增长约50%=□▽▲。